Thuisbezorgd verkoopt Grubhub: slimme zet?

Jaja onze oranje helden zijn terug! De koers van Just Eat Takeway kleurde groen deze week en steeg 26%. JET blijkt een echt volksaandeel te zijn gezien de memes die direct voorbijkwamen in onze community:

De koersexplosie kwam doordat de allang bedorven maaltijd Grubhub eindelijk uitgeserveerd werd🗑️

Overnameprijs Grubhub

Ze ontvingen bovendien de hoofdprijs voor de divisie uit de VS met een ondernemingswaarde van €650 mln. Overigens ontvangen ze slechts €50 mln omdat ze voornamelijk schulden in Grubhub laten zitten vandaar de term 'ondernemingswaarde'.

Ik moet zeggen dat ik niet meer had verwacht dat ze er nog iets voor zouden krijgen. Ik hield er ook rekening mee dat ze een bruidsschat moesten meegeven. Dus vandaar dat ik dit echt de hoofdprijs vind.

Ze kochten het uiteraard ook voor de hoofdprijs van $7,3 mld in 2020.

Een boekverlies van ongeveer 90%. Ongeveer gelijk aan de koersdaling sindsdien:

Het is waarschijnlijk de grootste overname uit de Nederlandse geschiedenis die zo snel volledig fout ging.

Genie Jitse Groen

Maar toch deed de immer bescheiden Jitse Groen iets geniaals. Hij betaalde de overname niet in cash maar in 63 miljoen oranje waardepapieren. Door te betalen in aandelen staat er nu €14 op de koers. Stel je voor dat ze er flink voor hadden geleend. Dan was JET failliet gegaan.

Door deze slimme truc staat Jitse met ruim €200 mln aan vermogen nog steeds in de quote en kan hij zijn leven lang onbeperkt maaltijden laten thuisbezorgen. Een hard gelach voor de beleggers van het eerste uur. Die zagen een deel van hun pensioen permanent in rook opgaan.

Mensen die me al wat langer volgen, weten dat ik al sinds de aankondiging van de overname van Grubhub in 2020 zwaar negatief was over JET. In december 2021 maakte ik deze podcast JET. Het was toen wat arrogant om al te gaan reflecteren op de casus JET. Toen stond de koers nog op €47.

Twee opties thuisbezorgd

Toen gaf ik het management twee opties voor Grubhub. Verkopen of stoppen. Dat was destijds vrij radicaal en ik kreeg er veel reacties op. Niet van Jitse maar wel van aandeelhouders. Maar als aandeelhouder ben je soms wat blind door het zogenaamde 'endowment effect'.

Het management is een stuk blinder. De inkt van het koopcontract was nog niet droog. Dan ga je toch niet een jaar later de boel staken? En dus $7 mld door het putje spoelen?

Toch is dit laatste de beste optie rationeel gezien. De $7 mld waren namelijk 'verzonken kosten'. Dat zijn kosten die je niet kan terugverdienen.

Eigenwijze oprichter

Maar Jitse is eigenwijs en wil niet opgeven. Dat siert hem en daar heeft hij een mooi bedrijf mee gebouwd. Toch is deze reparatiepoging voor aandeelhouders pijnlijk geweest. Het is niet voor niks dat de koers verder is gedaald van €47 naar €14.

Het lijkt dan aantrekkelijk om er nu nog een soort van €650 mln voor te krijgen. Maar er is wel jaren extra cash ingepompt. Bovendien is het personeel van Grubhub in de afgelopen jaren ruim beloond met extra aandelen JET. En heeft het ook nog veel aandacht opgeëist van het management die ze zeker elders hadden kunnen besteden.

De oprichter van Grubhub Matt Malony blijkt bovendien twee keer een bod van boven de $1 mld te hebben gedaan om zijn kindje terug te kopen. Het is natuurlijk niet goed voor het ego van Jitse als hij wel zou slagen in de reparatie van Grub waar Jitse faalde. Malony daarover in de Financial Times:

“Both were rejected by JET management. After the second attempt I was told that Jitse Groen was not interested in selling the company back to me so I stopped trying and no one reached out to me or my financial partners around the time of this deal to inquire if we would beat this offer.”

Direct stoppen was het beste

Rationeel gezien had je Grubhub dus het beste direct na de overname kunnen staken. Maar zoals je misschien wel weet, zijn de meeste CEO's niet rationeel. En zeker oprichters zijn buitengewoon eigenwijs🙈.

Dat eigenwijze is als een dubbelzijdig zwaard. Het maakt dat veel oprichters succesvol zijn omdat ze in iets geloven en doorzetten. Maar het maakt ze ook gevaarlijk omdat ze te lang in iets kunnen blijven geloven. En voor dat laatste betaal jij als aandeelhouder.

Gratis beleggingsinfo 📩

Wil je waardevolle lessen ontvangen van mij over beleggen in aandelen voor meer rendement? Schrijf je hier gratis op mijn brief om deze om de week lezen.